达芙妮是一家卖鞋的公司，由姻亲陈贤民、张文仪、陈明源于1987年共同创利立，现由二代接班，一开始是陈氏侄儿陈英杰接班，但遇到女星韩雨芹后无心管理公司，后换为张氏。目前由张文仪的娃张氏姐弟经营，张氏合计持股约27%，请了一位职业经理人王俊刚（暂未查到持股。
达芙妮原本是以传统模式经营，自己设计、自己生产+部分外包，自己开店，但由于房租成本上涨、陈英杰在位时市场份额被蚕食，公司于2019年决心转型，2020年全面转向轻资产，生产外包、门店关闭，只做设计和品牌授权。公司SKU数量众多，基本上市面上流行的经典的款式都能在达芙妮找到，均价200元左右。生产外包导致达芙妮实际上是无法控制自己的质量的，另外，以市场为导向的快返设计、没有自己的原创款式，这两点决定了达芙妮很难走品牌路线*（从它的销售费用率也能看出），其所谓的品牌授权，仅是类似南极电商、名创优品的白牌化。没有品牌需求，供给端也没有成本优势，达芙妮只能依靠规模优势+卷效率，可以说暂时没有什么护城河，并不是一家优秀的公司。
没有竞争优势，则看是否价格低于价值，因此达芙妮原本是作为烟蒂股研究的。公司最新市值10亿港币，24年净利润1亿，经营性现金流1.3亿。由于公司在2020年全面转向轻资产运营，因此资本开支极小，自由现金流能达到1.3亿元左右，最近4年都稳定在1亿元以上。
公司利润一半来自于其投资物业的出租收益，一半来自于卖鞋（授权为主）。投资物业方面，按FV计算租售比在5-6%之间，投资物业的资产有被低估的可能，租金水平维持的可持续性较大。卖鞋部分，货品销售年毛利率17%-18%，较为合理，假设公司依旧卷出新和SKU数量，许可授权费用不变，则公司维持每年1亿的利润是可行的。公司去年开始恢复分红，分红比例17%，也算是有一些诚意。
公司资产负债表及其干净，总资产9个亿，其中投资物业站40%，现金占55%，没有存货和应收款。总负债接近2亿，无有息负债，大部分是应付和合约负债。公司净现金价值约3.5亿，流动价值约3.8亿，清算价值约4.4亿，净资产7.6亿。
以净现金+年FCF 1亿来看，目前市值有点鸡肋，不贵但也没有明显的低估。公司股票流动性极差。如果市值腰斩一半是极有诱惑力的，可惜发现得晚了。
